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2018年电动汽车深度报告

发布人:ope体育新能源    发布时间:2018-03-08 17:35

电动汽车行业整体判断:“2018调结构迎放量,2020积分制见平价”。

 

2018持续放量,乘用车最佳发展窗口期。

 

行业驱动逻辑已逐步换档内驱,乘用车在政策调整的背景下2018年加速起量,客车健康稳定发展。同期中外合资车企加快布局厉兵秣马,国内自主品牌群雄崛起,乘用车市场百家争鸣。产业链降本增效成绩斐然,电动车平价进入倒计时。

 

电池产业链格局重构,合纵连横龙头突围。

 

1)行业整体产能过剩叠加上下游双重挤压,行业CR聚拢份额出清尾部产能。2)产业链合纵连横提升协同分摊成本,上通下探多级供应链龙头戮力协同。3)政策、市场双导向促进高镍三元路线,各环节技术布局加速抢占先发优势。

 

高镍三元加快突破,2018启动渗透。

 

政策市场双导向高镍三元正极及电芯布局显著加快,预计2018下半年装载811型电池的新车型将陆续上市,渗透速度超出市场预期。电芯龙头加速绑定下游优质车企,战略合作互利共嬴锁定市场。企业加速布局上游钴锂与电池回收,控制成本稳定出货量。

 

湿法隔膜产能落地,优质龙头加速突围。

 

三元路线支撑湿法隔膜发展2016-2020需求复合增速高达73.39%,2018国内产能释放,行业内不同公司良品率差异较大,导致产品品质及成本差异较大,龙头公司市占率将加速提升,行业加速走向寡头垄断。

 

负极马太效应明显,硅碳布局加速。

 

格局:2017年CR5占比77%,CR3占比60%,马太效应进一步强化。价格:人造石墨受环保限产影响涨跌互现,长期价格下降趋势稳定。技术:能量密度要求加速硅碳负极布局。

 

电解液拐点向上,控本扩容聚拢市场。

 

下游驱动换挡整备加速,拉动动力电解液需求回暖加速向上,行业产值重新回升,CR4继续扩产聚拢份额,后市利好龙头。

 

电机电控把握细分市场机会。

 

主机厂商直配占比较高,独立供应商的发展方向主要为1)与车企深度合作或绑定稳定市场份额2)拥有差异化技术和成本优势。

 

投资建议:动力电池板块看好拥有产能市占率优势同时技术布局领先的企业,上游环节,钴、锂;电池环节:国轩高科;中游环节隔膜:创新股份;正极负极:杉杉股份,璞泰来;电解液:天赐材料(化工覆盖)。电机电控:汇川技术。

 

风险提示:新能源汽车产销不及预期,宏观经济周期波动及中游行业产能过剩风险,企业申报车型与实际销售车型存在不匹配风险。

 

正文

 

  1. 内生驱动换挡,平价时代来临

     

在2017年3月的电动汽车行业深度中,我们给出“2017年看拐点,2018年大放量”的核心观点。如今17年拐点逐步落地已逐步验证,双积分政策落地定未来基调,补贴加速退坡导向技术升级,乘用车成功换档自驱,全年快速增长,专用车目录释放不断加速,四季度销量显著回暖。同时,上游刚性壁垒与下游平价需求对中游供应链的双重挤压效果对中游企业的产能、成本控制、技术升级,提出了更高的要求。在此背景下我们预期2018年乘用车将开启放量,打开市场自驱快速增长的窗口,2019-2020年双积分政策开始执行叠加中外合资车企加入竞争,进一步助推电动车市场渗透,加速打开电动车平价时代。补贴退坡预期加速推动产业链整合重构,中游产业链马太效应愈发明显,新进入者将举步维艰,真正具备强护城河的成长属性开始展现。

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